Econ-026 拆解台灣央行資產債表（Balance Sheet of Taiwan’s Central Bank）
你可能聽過「央行升息」、「匯率干預」、「貨幣寬鬆」這些詞，但中央銀行到底是什麼？它不像一般銀行幫你開戶、辦卡，而是負責維持整體金融穩定、調控利率與貨幣供給。台灣的中央銀行同時肩負幾項關鍵任務：穩定物價、照顧經濟成長、維持金融體系健全，還要處理新台幣與外幣的匯率關係。而要理解這個龐大角色的日常操作，最好的入口，就是央行的資產負債表。接下來，我們將透過這張資產負債表，帶你看懂台灣央行如何運作，以及它的政策如何一步步影響我們的經濟與生活。
什麼是央行？它的作用是什麼？
中央銀行（簡稱央行），是一個國家經濟的心臟，它不像一般銀行服務個人或企業，而是專門負責整體國家貨幣與金融穩定的機構。它不只印鈔票、訂利率，更是調控通膨、維穩金融、守住匯率的幕後推手，以下是央行的主要任務：
- 穩定物價、控制通膨
- 央行會調整利率來控制市場上的資金多寡
- 錢太多 → 容易通膨 → 升息抑制消費與投資
- 錢太少 → 經濟停滯 → 降息刺激經濟
- 發行貨幣
- 台灣的紙鈔與硬幣，就是由央行發行
- 但發行貨幣不是無上限印鈔，背後要有資產（如外匯存底）或政策理由支撐
- 穩定匯率、管理外匯市場
- 台灣是出口導向國家，匯率太強或太弱都會影響出口競爭力
- 央行會進出匯市「買美元、賣台幣」來避免匯率劇烈波動，這就是我們常聽到的「穩定匯市」
- 銀行的銀行
- 你我把錢存進銀行，但銀行也會把準備金存在央行
- 央行也負責監管金融體系的流動性與穩定性
- 發行公債與操作資金市場
- 為了吸收市場過多資金，央行會發行「定存單」等
- 這些操作會出現在央行的資產負債表中，是貨幣政策工具的一環
為什麼要看央行的資產負債表？
1.目的：
- 每個企業都有財報，中央銀行也有一份屬於自己的「帳本」——資產負債表。
- 不同的是，央行的資產負債表不是用來計算盈虧，而是記錄它如何透過印鈔、穩定匯率、調控市場資金的「操作紀錄」。
- 這是一份能看出央行在做什麼、錢流去哪裡的重要文件。
2.發布頻率：每月一次（月報）
3.可取得內容：
- 資產端：外匯存底、對金融機構債權等
- 負債端：通貨發行、金融機構存款、其他負債等
央行20年以來變超有錢，20兆新台幣來自外匯存底 (央行資產負債表-資產分析)
資料來源：台灣中央銀行
1.圖中各指標解釋（資產）
| 指標 | 說明 |
|---|---|
| 國外資產 | 主要是外匯存底，包括外幣現金、外幣存款、外幣債券與國際組織存款。這是央行資產中最大宗、也最關鍵的部分。 |
| 對金融機構債權 | 代表央行借錢給國內銀行的資產，如再貼現、抵押貸款等，是貨幣政策操作的一環。 |
| 庫存現金 | 央行尚未投放市場的紙鈔與硬幣（新台幣），屬於備用的實體貨幣。 |
| 其他資產 | 包含不動產、設備、應收利息以及遞延資產等。 |
| 資產合計 | 為上述各項加總，等於負債與權益合計，代表央行整體帳面規模。 |
2.趨勢洞察（2000–2024）
- 資產總額穩定成長，翻了4倍以上
- 從 2000 年的約 4 兆 成長到 2024 年的 20.9 兆，年均成長率接近 7%
- 顯示台灣央行資產負債表持續擴張，外匯明顯增加
- 國外資產（外匯存底）是資產擴張的主因
- 幾乎佔整體資產的 90%
- 外匯存底從 2000 年的約 3.6 兆成長至 2024 年超過 19 兆
- 這反映出央行長期進場穩定匯率、買入美元來防止台幣升值
- 對金融機構債權有波動性
- 橘色區塊代表「對銀行的放款」，在 2008 金融海嘯、2020 疫情時略有擴大
- 這是央行在危機時期釋出流動性、穩定金融市場的工具
- 庫存現金與其他資產占比極低
- 綠色與淺藍色區塊幾乎可忽略，表示央行現金管理謹慎，投資組合保守（不動用高風險金融資產）
3.延伸觀察
- 台灣央行是一個以外匯資產為核心的央行，不像美國以國債為主。
- 外匯存底的快速成長，來自於台灣長期貿易出超與央行穩定匯市，這也代表新台幣持續有升值壓力。
- 資產結構的保守性反映央行政策風格偏向穩定而非激進。
20年後的央行錢變多了：利用定存回收資金，降低通膨風險(央行資產負債表-負債與權益分析)
資料來源：台灣中央銀行
1.圖中各指標解釋（負債與權益）
| 指標 | 說明 |
|---|---|
| 國外負債 | 指央行對非本國機構的負債，通常占比極低，代表外資借入資金 |
| 發行券幣 | 央行發行的新台幣紙鈔與硬幣總量 |
| 銀行業存款－準備金 | 商業銀行依法存放在央行的法定準備金與超額準備金 |
| 銀行業定期存款 | 銀行買入央行發行的定期存單（定存單），是央行「吸收過剩資金」的重要工具 |
| 銀行業轉存款 | 銀行與央行之間的帳務結算或其他臨時性調度存款 |
| 公庫及政府機關存款 | 政府或公營機構將資金存放在央行帳戶中的金額 |
| 其他負債 | 其他應付款項，如附買回票券、應付利息以及債券負債等 |
| 權益 | 央行的資本、法定/特別公積與歷年盈餘，代表其淨值或「家底」 |
2.趨勢洞察（2000–2024）
- 負債總額與資產總額同步成長
- 與資產圖一致，從4兆成長到超過20兆元
- 顯示央行操作「資產與負債同時擴張」是貨幣政策一部分，屬於主動調控而非被動擴張
- 最大宗負債來自「銀行業定期存款」
- 紫色區塊在 2010 後明顯擴大，說明央行透過發行定存單吸收流動性
- 特別在量化寬鬆時期或外匯存底快速增加時，為了不讓市場資金過多、避免通膨，央行會吸回市場資金
- 銀行準備金穩定上升
- 綠色區塊反映商業銀行在央行的準備金總額
- 顯示台灣金融體系資本健全、央行吸收力強
- 權益比重穩定增加
- 表示央行本身資本與盈餘逐年累積
- 與企業不同，央行無追求利潤義務，但長期營運良好仍會形成可觀權益
- 發行券幣穩定但非主力
- 橘色部分（紙鈔與硬幣）成長緩慢，代表實體現金流通占比下降
- 台灣逐步邁向電子支付與帳戶交易為主的經濟型態
利率指標：看央行怎麼「放水」或「緊縮」
看懂了資產負債表，了解央行的資金從何而來、如何運用，接下來更重要的問題是：央行接下來會怎麼做？若想預測央行的下一步，光看帳面數字還不夠，還需要關注幾個更具「即時性」與「趨勢性」的指標。這些指標能幫助我們判斷市場資金的鬆緊程度、經濟活動的熱度，並進一步推測央行在利率政策、流動性管理上的可能動向。
台灣央行利率
資料來源：台灣中央銀行
1.圖中各指標解釋
| 利率 | 用途 | 市場意涵 |
|---|---|---|
| 重貼現率 | 銀行向央行借錢的「底價」，為政策利率的核心 | 升降代表央行對總體景氣與物價的判斷 |
| 擔保放款利率 | 銀行提供抵押品向央行借錢的利率 | 升高表示資金成本提高，銀行更保守 |
| 短期融通利率 | 銀行不提供抵押品，直接向央行借款的利率，通常高於擔保放款利率。 | 若升高，代表央行回收市場短期資金的意圖 |
2.趨勢洞察
- 利率自2022年起進入升息循環
- 自2020年疫情期間的歷史低點（重貼現率 1.125%、擔保放款 1.5%、短期融通 3.375%）以來，央行維持超低利率將近兩年
- 2022年Q1 開始升息循環，重貼現率從 1.125% 開始連續升到 2.0%
- 此舉與全球主要央行同步，目的在對抗高通膨與資產泡沫風險
- 2024 Q1 起利率進入「觀望區間」
- 自 2024 年第1季尾聲，重貼現率停在 2.0%、擔保放款 2.38% 並未再上調
- 顯示央行政策已從「升息抗通膨」轉為觀望與維穩階段
- 三種利率維持穩定利差結構
- 擔保放款利率與重貼現率固定相差 0.375%，短期融通與重貼現率相差約 2.25%
- 表示央行政策架構穩定一致，具高度可預測性，有助於市場預期管理與金融穩定
金融業拆款利率
資料來源：台灣中央銀行
1.圖中指標解釋
| 指標 | 說明 | 市場意涵 |
|---|---|---|
| 金融隔夜拆款利率 | 銀行短期資金調度利率（隔夜拆借） | 越高表示市場資金越緊、借錢變貴 |
| 拆帳利率上升 | 銀行融資成本提高 | 壓抑放款與槓桿行為，有助於降溫通膨 |
| 拆帳利率穩定 | 市場資金流動性正常 | 央行操作有效，市場信心未動搖 |
2.趨勢洞察
- 拆帳利率從2022年開始快速上升
- 長期維持在0.08% 的歷史低點（2020–2021），代表市場資金極為充沛
- 自 2022 年 Q1 開始快速上升，到了 2023 年突破 0.8%
- 對應到央行升息週期 → 銀行間借貸成本自然提高，反映資金逐步緊縮
- 升息與資金緊縮同步進行
- 與央行重貼現率調升時間點高度重合
- 顯示央行的升息動作已經傳導到金融市場，銀行之間資金調度變得更謹慎
- 拆帳利率在 2024/04 之後趨於穩定
- 約落在 0.81% ~ 0.82%，已呈現「平台期」
- 意味著市場資金緊縮狀況進入穩定階段
M1B / M2：觀察市場的資金水位對股市影響
1.圖中各指標解釋
- M1B & M2
| 指標 | 說明 | 市場意涵 |
|---|---|---|
| M1B | 通貨淨額 + 活期存款 | 短期消費、投資、股市熱度的反應 |
| M2 | M1B + 定存、外幣存款等準貨幣 | 整體貨幣供給，長期流動性指標 |
- 為什麼要算 M1B – M2 的「年增率差」？
- 這個差值可以幫助我們觀察資金的「活化程度」，也就是：市場上的錢，是在活絡流動？還是停在銀行不動？
- 解讀方式如下：
| M1B 年增率 – M2 年增率 | 說明 | 市場意涵 |
|---|---|---|
| 正值擴大 | 活期存款增加得比定存快 → 資金活躍、偏向投資 | 市場熱、股市易漲 |
| 負值擴大 | 資金轉為定存或未活用 → 資金保守 | 市場冷、股市壓力大 |
2.趨勢洞察
- 疫情後資金大量湧入市場，M1B-M2差值飆高，股市隨之上漲（2020–2021）
- 2020 下半年至 2021 年初，M1B 與 M2 雙雙飆升，尤以 M1B（活期存款）增速更快 → 導致紅色長條（M1B-M2）大幅上升至 8%以上
- 意味著資金大量湧入市場且偏好短期使用 → 資金活化、股市上漲
- 同期台灣加權指數大幅攀升，股市反映資金行情
- 升息循環與緊縮政策啟動，貨幣動能開始減弱（2022–2023）
- 隨著央行升息，M1B 增速迅速下滑、甚至趨近於零
- M2 保持相對穩定 → 紅色長條轉為負值（資金不再活化，甚至回到定存）
- M1B-M2負值區間長達近兩年，呈現資金轉保守、流動性下降
- 股市在這段期間也陷入震盪，顯示投資動能不足
- 資金未明顯回暖，股市反彈但資金面未同步（2023–2025）
- 2023下半年後，加權指數有所反彈，但 M1B-M2差值仍處於負值
- 說明這波股市反彈可能來自企業獲利與風險偏好回升，但資金面並未大幅寬鬆
- 投資人可留意若未來 M1B-M2 轉為正值，可能預示資金行情再起
央行這樣操作會有什麼影響？
- 資金寬鬆 → 資產價格上漲
- 當央行將資金釋放進市場，金融體系的流動性變得充裕。這些資金往往會流入風險性資產市場，如股市與房市，進而推升價格。從 2020 至 2021 年，我們可以看到資金大量湧入市場的同時，台股與房價同步飆升，就是典型案例。
- 貨幣供給過多 → 若未回收，可能導致通膨
- 如果央行持續釋放資金，卻沒有搭配升息或其他工具將資金吸回來，可能導致市場上流通的貨幣過多，民間消費與投資擴張過快，進一步推高物價，造成通貨膨脹壓力。
- 央行持有外匯存底 → 收益穩定但有限
- 央行用新發行的貨幣購買外幣資產，換得外匯存底，這些資產通常是美債、日債等評等高、風險低的標的，雖然安全，但報酬率也偏低。這代表央行一方面「創造利潤空間有限」，另一方面還必須控制風險，不能任意投資高報酬商品。
- 利率提高 → 銀行準備金的利息成本上升，央行也有「利息支出」
- 為了控制通膨，央行會透過升息將資金吸回銀行體系。但銀行把準備金存放在央行，央行需支付利息；也就是說，央行升息不只是在管理市場，更會增加自己的財務支出。因此，如何在抑制通膨與維持自身資產負債表健康之間取得平衡，是每個央行都要面對的難題。
延伸問題：央行會破產嗎？
- 理論上不會，因為央行可以印鈔票
- 和一般公司或商業銀行不同，央行擁有「貨幣發行權」。換句話說，它能自行創造本國貨幣，因此不會因為資金不足而破產。這就是為什麼當經濟衰退時，央行能透過印鈔來提供流動性，彌補財政與市場的資金缺口。央行印鈔雖能解決短期流動性問題，但若過度操作，確實會引發通膨甚至惡性通膨。例如：在2000年代初期，辛巴威政府為了彌補財政赤字與軍事開支，透過央行大量印鈔。一開始，政府還能正常支付公務員薪資與社會福利，但隨著貨幣數量失控，市場上商品供給無法跟上，最終導致物價飆漲，國內金融體系幾乎崩潰。
- 但如果外匯投資損失過大，貨幣信心崩潰，就可能引發系統性風險
- 央行雖然不會像公司一樣「倒閉」，但若其資產（例如外匯存底）出現鉅額虧損，或市場對其治理與貨幣發行失去信心，就可能引發資金外逃、匯率劇烈波動、通膨失控，導致整體金融體系動盪。例如：土耳其與阿根廷曾因央行獨立性受質疑，導致貨幣急貶與惡性通膨。
- 貨幣政策操作空間會受到限制
- 當央行資產膨脹、負債增加，它在操作利率與資金管理時會面臨更高成本。例如：升息會使準備金利息支出提高，如果支出過高，可能反過來壓縮政策空間，讓央行「想升息卻升不起來」。這也就是為什麼央行不能無限制地擴張資產或持續印鈔。
結語 | 央行的資產負債表，是觀察政策的顯微鏡
中央銀行能印鈔、能調控利率、也能吸放資金，但這些手段既是工具，也是風險。當操作得當，能穩定經濟、提振信心；一旦失衡，則可能引發資產泡沫或通膨風暴。
我們無法左右央行怎麼做，但可以訓練自己看懂它的意圖。下一次看到「央行升息」「M2成長趨緩」「重貼現率維持不變」這些新聞，不只是點個讚或滑過，而是能讀出背後的訊號：這輪資金循環，正走在哪個位置？
